El Gobierno renovó vencimientos por siete billones con tasas muy superiores a la inflación

El Ministerio de Economía enfrentaba un vencimiento de $7 billones este miércoles y logró renovar 114%. Sin embargo, el resultado se basó en regulaciones que forzaron las compras por parte de los bancos y tasas reales que están bien por encima de la inflación esperada.

En el caso de la letra capitalizable (Lecap) al 30 de septiembre, la tasa efectiva mensual (TEM) fue de 4,81% y la tasa interna de retorno efectiva anual (TIREA) alcanzó el 75,66%. Son cifras que se comparan y superan ampliamente a la inflación proyectada de 1,7% para septiembre y de 21,1% para los próximos 12 meses. “Es una tasa real enorme”, afirmó Fernando Baer, economista de Quantum.

“La licitación se dio en línea con lo que en parte esperaba el mercado, con premios en la parte corta que buscan absorber pesos y que mantienen a las tasas en terreno real positivo”, apuntó Juan Ignacio Alra, portfolio manager de One618.

La mirada más constructiva de la licitación es que el Gobierno, gracias a la medida que forzó a los bancos a comprar títulos de mediano plazo, pudo posponer buena parte de los vencimientos de esta semana para el año que viene.

“Logró refinanciar todo y pasar el 80% para 2026. Sin embargo, nuevamente fue con tasas muy altas y cambiando la normativa para que los bancos demanden esos títulos para integrar encajes. Es un buen resultado, después de todo”, indicó Claudio Caprarulo, economista de Analytica.

Advierten por el impacto en la economía real

El “lado B” de las tasas altas es el freno en la actividad, que de a poco se empieza a sentir, especialmente en el creciente costo de financiamiento que enfrentan las empresas. “El objetivo del Gobierno es contener al dólar. La contracara es enfriar más la economía”, añadió Caprarulo.

Desde la mesa de un banco coincidieron en el análisis. “La película de los últimos meses es frenar la economía, con menos crédito, para que baje la demanda de dólares. El impacto en la actividad es necesario porque no hay dólares para sostener el nivel de actividad”, describieron.

En la misma sintonía se manifestó Alra: “Este nivel de rendimientos, tanto a corto como a largo plazo, empieza a reflejarse en la actividad: si bien pueden resultar poco beneficiosos para la economía, cumplen con el objetivo de enfriar la inflación”.

Para el analista, el contexto de tasas altas y volátiles se combina con el factor electoral, que agrega ruido al mercado. “En este escenario, resulta clave seguir de cerca variables sensibles como el dólar, que pese al aumento de encajes y a la política de tasas, continúa mostrando una tendencia alcista, aunque dentro de las bandas establecidas”, afirmó.

Con respecto a la reacción que puedan tener las variables financieras a partir de la licitación, Baer consideró que las tasas que se convalidaron en la licitación de este miércoles pueden llegar a contener, en parte, la presión sobre el tipo de cambio. “De todos modos, son tasas muy altas, más de lo esperado. Evidentemente el objetivo es forzar la estabilidad a cualquier costo de corto plazo”, cerró.

Con información de TN